第 472 期2025-10-09焦点关注城投债净融资额连续七个月为负
企业预警通统计数据显示，9月城投债发行量4823.60亿元，环比下降2.76%；净融资连续第7个月为负，融资缺口环比扩大至326.40亿元。截至9月末，今年以来城投债共计发行40918.32亿元，总偿还额累计42770.54亿元，净融资额-1852.22亿元。
此外，机构统计市场情况还显示，9月城投债市场呈现“注册上升、审批放缓与终止上升”并存状态，整体融资节奏依然偏紧。
节后股债开门红，债市“钝刀割肉”配置难度还在增加国庆假期后首个交易日（10月9日），股债跷跷板效应减弱，股债齐迎开门红。国债期货全线上涨，银行间主要利率债收益率普遍下行。
与去年单边债牛行情不同的是，伴随A股“9·24”行情启动，今年股债跷跷板效应明显，加上受反内卷政策、债券投资恢复征收增值税、公募基金费率新规等因素综合影响，债市多空力量在“钝刀割肉”的走势中持续博弈，投资难度较去年明显加大。从银行来看，投资收益对盈利的支撑作用同比已有明显削弱。
节后股债开门红，债市“钝刀割肉”配置难度还在增加宏观动态四中全会前，人民日报连发八篇钟才文，传递什么信号党的二十届四中全会将于10月20日至23日在北京召开。9月30日起，《人民日报》连续推出8篇“习近平经济思想指引下的中国经济专论”系列“钟才文”文章，围绕“经济形势怎么看、经济工作怎么干”，深入系统阐述中国经济长期稳定发展的内在逻辑，以及中国发展之于世界的机遇性和确定性，传递出稳预期、强信心、促发展的强烈信号。
四中全会前，人民日报连发八篇钟才文，传递什么信号央行公开市场净回笼14513亿元中国人民银行10月9日公告称，以固定利率、数量招标方式开展了6120亿元逆回购操作，中标利率为1.4%。今日公开市场有20633亿元逆回购到期，净回笼14513亿元。
此外，为保持银行体系流动性充裕，10月9日，人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。
银行间债券市场境外机构一站式开户平台上线试运行中国人民银行上海总部会同中国外汇交易中心、中央结算公司和上海清算所，建立了银行间债券市场境外机构一站式开户平台，平台已于2025年9月15日上线试运行。一站式开户平台能够为境外机构投资银行间债券市场提供便利。
区域热点洛阳出台方案：鼓励地方国企收购存量商品房用作保障性住房10月9日，洛阳市人民政府办公室印发《洛阳市收购存量商品房用作保障性住房工作实施方案》。
其中提到，在洛阳市中心城区（不含偃师区、孟津区，下同）范围内，鼓励支持地方国企（以下简称收购主体），聚焦城市核心板块配套服务和产业发展需求，开展收购存量商品房用作保障性住房。
资金保障方面，做好收购存量商品房用作保障性住房债券项目储备，在风险可控的前提下，通过争取政府专项债券资金予以支持。
洛阳出台方案：鼓励地方国企收购存量商品房用作保障性住房内蒙古科技创新债券发行规模突破百亿元大关今年前9个月，内蒙古自治区科技创新债券累计发行规模达115亿元，加权平均期限3.3年，加权平均利率1.8%，有力支持了一批具有核心技术的科技型企业生产发展，为自治区“科技兴蒙”行动和“科技突围”工程注入了强劲的金融动能。
云南：鼓励国企等有关单位主动收购盘活历史遗留风险地产项目近日，云南省住房和城乡建设厅、云南省发展和改革委员会、云南省财政厅等9部门联合印发了《关于云南省进一步促进房地产市场加快回稳向好的指导意见》。
其中提到，在不新增政府隐性债务和防范化解地方债务风险的前提下，支持发行地方政府专项债券用于收回收购符合条件的存量闲置土地和城镇老旧小区、城中村、城镇棚户区改造项目以及收购存量商品房用作保障性住房。
鼓励国企等有关单位主动收购盘活历史遗留风险项目，引入非银金融机构+代建模式参与风险化解。支持盘活存量房用作人才住房保障、旅居用房，开展多业态经营。
潍坊市国资委：今年完成72家融资平台压降任务潍坊市国资委党委书记、主任寇瑞国近日撰文表示，2025年聚焦主业抓转型，扎实开展融资平台和城投公司转型升级行动。融资平台和城投公司转型发展，是2025年工作主攻点。一是全力压降融资平台数量。“一盘棋”推进债务化解，年内完成72家融资平台压降任务。二是推动城投公司改革转型；实现2025年底市级城投公司控制在5家以内、县级城投公司控制在3家以内任务目标；三是加强企业主责主业管理。对市属企业主责主业管理和发展情况进行监测评价，确保企业主业控制在3个以内。
发行动态郑州路桥集团拟发行5亿元公司债10月9日，郑州路桥建设投资集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券项目获上交所受理。债券拟发行金额5亿元，发行人主体信用评级为AA，展望稳定。
郑州路桥集团拟发行5亿元公司债，获上交所受理首单持有型不动产ABS扩募落地9月30日，建信住房租赁基金持有型不动产资产支持专项计划（简称“建信长租”ABS）在上交所完成首次扩募，成为市场首单持有型不动产ABS扩募项目，标志着持有型不动产ABS发挥资产上市平台功能迈出了关键一步。
“建信长租”ABS去年7月2日设立，发起人建信住房租赁基金（简称“建信住租”）是国内租赁住房领域资产管理机构，计划管理人为中金公司，首期产品规模为11.7亿元。本次扩募以南京两个保租房项目作为底层资产，扩募募集规模4.53亿元，累计认购金额27.28亿元。扩募完成后，“建信长租”总规模16.23亿元。
债市主体齐小伟任洛阳国晟集团总经理10月9日，洛阳国晟投资控股集团发布公告称，根据《中共洛阳市委关于张轶等4名同志职务任免的通知》，齐小伟任洛阳国晟投资控股集团有限公司党委副书记、总经理，免去陈增仁公司党委副书记、总经理职务。洛阳国晟投资控股集团主体信用评级为AAA，展望稳定。
齐小伟任洛阳国晟集团总经理安阳殷商产业集聚建设投资有限公司拟发行不超8亿元公司债券，招标主承销商安阳殷商产业集聚建设投资有限公司发布公告，招标发行交易所公司债券牵头主承销商。
安阳殷商产业集聚建设投资有限公司因资金需求，拟申请发行金额不超过8亿元（含8亿元）、期限不超过5年期，面向有实力、有业绩、具有丰富发行经验的证券公司担任项目债券方案的主承销商。
债券发行主承销商应提供债券相关发行承销服务；固定承销年化费率上限为债券实际发行额 0.25%/年。
开封国投集团选聘年报审计服务机构10月9日，开封国有资产投资经营集团有限公司选聘年报审计服务机构项目公开招标，预算金额59.5万元/年，投标截止时间为2025年10月21日9时30分。服务期限：采用“3+2”模式（签订3年服务合同，后续合作良好可续签）。
开封国投集团选聘年报审计服务机构债市舆情晋中公投集团5亿元公司债终止审核深交所9月30日披露，晋中市公用基础设施投资控股（集团）有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券的项目状态更新为“终止”，债券拟发行金额5亿元，品种为私募，受理日期为2025年3月19日。
市场观点10月债市有利因素增多，短期可能反弹，但机构不建议追涨天风固收近日研报发表研报认为，展望10月，基本面和资金面对债市仍有支撑，但或难以形成进一步催化，债市胜率或依然不高。在宏观图景与政策取向未发生超预期变化之下，行情的演绎或更多取决于机构行为和流动性的边际变化，预计债市或延续震荡格局，10年国债主要波动区间或在1.8%-1.9%附近。
华泰固收也认为，债市短期市场交易热情预计会略有恢复，但交易空间整体不大。10月开始基本面和供给都进入对债有利的阶段，资金面维持平稳，降息降准、购债依然有博弈空间。关注十五五规划、公募销售新规落地、或机构行为冲击带来超调时的小幅反击机会，十年国债老券1.8%以上逢调整配置。
方正证券同样认为，进入10月份，债市环境进一步改善。经济数据比较疲软，之前过度拥挤的交易也得到了缓解，债券性价比在提升。从资产性价比的角度看，债券已经有了不错的配置价值。从交易的角度看，明确做多的信号有待进一步观察。
投资策略上，招商固收研报指出，风险偏好处于高位依然对长债构成压制。国内央行降息或者重启购买国债，这对于中短端形成利好，但是这会进一步提升市场的风险偏好，从而对于长端利率偏利空。债市策略继续以防守为主，中短久期信用相对占优，长久期利率做交易。短期预计10年国债利率波动区间维持在1.75%-1.9%区间。技术面来看，短期债市可能反弹，但不建议追涨，而是应该止盈。整体继续采取防守策略，中短久期信用债相对性价比提升。
东方金诚：预计央行10月还会开展一次6个月期买断式操作，且等量续做的可能性比较大数据显示，10月将有8000亿元3个月期买断式逆回购到期。东方金诚首席宏观分析师王青表示，央行今日开展11000亿元买断式逆回购操作，意味着10月3个月期买断式逆回购加量续做3000亿元。除此之外，10月还有5000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计央行10月还会开展一次6个月期买断式操作，且等量续做的可能性比较大。
王青表示，央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态。这在助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度的同时，也将释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场。
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